今年4月中，有鑑於美國股票市場的波動較大，將錢放落股票市場未必是個好選擇。筆者就想將一筆港元做定存，當時的利率（香港銀行同業拆息 (HIBOR)）差不多有4%：
因為工作繁忙，又有考試要準備，筆者很快忘記了做定存的念頭。再次想起已經是5月中，此時的利率只剩下大概0.7%：
簡單地說，港元在一個月內從4%年利率跌到差不多0.7%，直到記事當日也在0.7%左右徘徊。一週內利率的下降幅度甚至達到4.6%，是2006年以來最高。這樣過山車一樣的利率波幅算是相當罕見。
是什麼原因造成了這樣的利率波動？
根據香港金融管理局（HKMA）總裁余偉文先生解釋，這是因為5月初時對港元的強勁需求觸發聯匯制度下「強方兌換保證」。金管局按機制買入共167億美元、賣出1294億港元，令銀行體系總結餘激增4倍。市場上流通的港元（Money Supply）增加，自然港元的價值（Interest rate）就會下降，如下圖所示。
受到上述利率變化影響，美元兌港元從7.75的聯繫匯率價格區間的上限急跌到下限的7.85（見下圖）。這主要是由於利差擴大→投機者以較低利息借入港元換作較高息的美元收息→對港元需求下跌→港元貶值。也是人們俗稱的「套息交易」。
這對香港經濟是一件好事。低息環境能促進借錢投資和消費，較低的港元也能刺激出口。
但如果低息下的套息交易令港元匯率持續走弱的話，HKMA不會坐視不理。當匯率接近弱方保證，HKMA會出手干預，買入港元、賣出美元，以維持匯率穩定。這會收緊市場上的港元流動性，令利率回升。
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